Fórmula de relación precio / flujo de caja | Ejemplo | Cálculo
La relación precio / flujo de caja (P / CF) es una relación de rentabilidad que compara el precio de una empresa con el flujo de caja subyacente. Es una métrica de valoración, que indica el valor de la empresa en función del flujo de caja que genera. En otras palabras, muestra el valor en dólares que un inversionista está dispuesto a pagar por el flujo de efectivo generado por la empresa. Los inversores y analistas suelen utilizar este índice para describir la valoración de una empresa con respecto a una de las consideraciones más importantes en el balance de una empresa: el efectivo.
Definición: ¿Qué es la relación precio / flujo de caja?
Los estados contables están llenos de ajustes creativos a elementos que no son en efectivo. Estos elementos tienden a desdibujar la claridad de la rentabilidad subyacente de una empresa. Aquí es donde el estado de flujo de efectivo resulta útil. Se ajusta a todos los elementos que no son en efectivo y proporciona una imagen del efectivo subyacente generado por una empresa. Por lo tanto, la relación P / CF compara el flujo de efectivo de la empresa con su valor de mercado en un esfuerzo por demostrar si la valoración está justificada o no.
Generalmente, un P / CF bajo indica una subvaloración del potencial de una empresa. Sin embargo, como cualquier índice de valoración, el P / CF debe analizarse en comparación con el punto de vista histórico, de la industria (sector) y del mercado. De todos estos factores, podemos argumentar que la ‘expectativa del inversor’ es el parámetro más importante, porque normalmente abarca los dos parámetros anteriores y las expectativas futuras.
Veamos cómo calcular la relación precio / flujo de caja.
Fórmula
La fórmula de la relación precio / flujo de efectivo se calcula dividiendo el precio de la acción por el flujo de efectivo operativo por acción:
Precio a flujo de efectivo = precio de la acción (o capitalización de mercado) / flujo de efectivo operativo por acción (o flujo de efectivo operativo)
La ecuación de la relación P / CF también se puede calcular utilizando la capitalización de mercado de la siguiente manera:
El flujo de efectivo operativo se menciona en el estado de flujo de efectivo del informe anual. El número de acciones en circulación suele figurar en el estado de resultados y en el informe anual.
El flujo de caja operativo se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:
OCF = Ingresos netos + Depreciación + Amortización + Cambio en WC + Cualquier otra partida no monetaria
El precio de la acción o capitalización de mercado es el precio al que se negocia una acción en el mercado abierto. Debido a este factor, todas las métricas de valoración (como P / CF) deben tener una marca de tiempo.
Calculemos y analicemos algunos ejemplos para comprender mejor el concepto.
Ejemplo
La siguiente tabla son los números de la Compañía A tomados de sus estados financieros e informes de fin de año. Podemos ver que en el año 2 y 3, el OCF ha aumentado de 7 a 9, pero el P / CF se ha mantenido en 1.7x. Esto se debe a que la participación ha aumentado en una proporción similar durante el mismo período, manteniendo la valoración sin cambios.
Esto significa que los inversionistas de la Compañía A están dispuestos a pagar $ 2 por cada dólar de flujo de efectivo en el año 1. En el año 3, sin embargo, los inversionistas ya no están dispuestos a pagar $ 2. Ahora solo están dispuestos a pagar un múltiplo de 1,7 por los flujos de efectivo del negocio. Por lo tanto, solo pagarán $ 1.70 por cada dólar de flujo de efectivo.
Consideremos dos ejemplos reales de empresas siderúrgicas: ArcelorMittal y ThyssenKrupp. Hemos calculado la relación P / CF para ambas empresas y presentamos nuestros hallazgos en la siguiente tabla. Hemos utilizado el precio de las acciones de fin de año para el cálculo. La relación se puede calcular al precio actual de las acciones para obtener una perspectiva diferente de los números. Si bien la mayor parte de su negocio es comparable (producción de acero), vale la pena señalar que ThyssenKrupp también tiene pocas otras líneas de negocio, lo que podría afectar a los múltiplos.
Análisis e interpretación
P / CF es uno de los múltiplos más utilizados en la industria de inversiones. Los analistas a menudo necesitan conocer la valoración de una empresa con respecto al efectivo que genera a partir de las operaciones subyacentes. El análisis de los flujos de efectivo con respecto al precio también nos ayuda a comparar diferentes empresas de la misma industria independientemente de ciertas diferencias contables.
En el ejemplo de las empresas siderúrgicas presentado anteriormente, vemos que ArcelorMittal tiene un gran P / CF en comparación con ThyssenKrupp. Intuitivamente, podría significar que Arcelor es más costoso que Thyssen. Si bien, ese podría ser el caso, un analista debe mirarlo desde un punto de vista comercial general. Es posible que los flujos de caja de Arcelor hayan sido muy débiles mientras que el precio de la acción no se ha corregido en la misma medida. Por otro lado, los inversores podrían pagar una prima por la empresa dado que es uno de los mayores productores de acero del mundo, por lo que esperan un fuerte cambio de rumbo en la empresa. Nuevamente, si el entusiasmo es infundado, es aconsejable mantenerse alejado de este tipo de empresas. La valoración también depende de la percepción y el apetito por el riesgo de los inversores.
Los analistas siempre deben comparar el múltiplo con las expectativas del mercado. También deberían explorar los impulsores de una proporción. Se requiere un análisis financiero detallado para determinar si la administración no está realizando prácticas comerciales creativas para impulsar los flujos de efectivo durante un período corto, a expensas de la erosión del valor a largo plazo.
Explicación de uso práctico: precauciones y limitaciones
Los analistas deben tener cuidado con los números de flujo de efectivo que usan y asegurarse de mantenerlos consistentes mientras realizan un análisis entre pares. El flujo de caja operativo y el flujo de caja libre son los múltiplos más utilizados. Sin embargo, es importante comprender cómo cada empresa informa estos números y realizar un análisis homogéneo.
Los analistas también deben asegurarse de que la administración no esté haciendo ningún ajuste sofisticado para impulsar la posición de efectivo a corto plazo (especialmente, si sus incentivos están vinculados a estos números).
P / CF es una herramienta poderosa para valorar empresas que tienen un flujo de caja positivo pero que pueden tener ganancias en efectivo negativas debido a grandes partidas no monetarias. Por otro lado, este ratio se vuelve inútil en el caso de que una empresa no genere flujos de caja positivos. Por lo tanto, el P / CF debe analizarse en paralelo con las raciones de valoración, como el coeficiente PE y el rendimiento de dividendos. También se puede utilizar con métricas de valoración absoluta como el flujo de caja descontado, que proporciona el valor absoluto de una empresa en función de las expectativas futuras.
En conclusión, P / CF es una herramienta de valoración muy útil para comparar la rentabilidad en efectivo con el valor de mercado de una empresa, pero debe utilizarse teniendo en cuenta sus limitaciones y sesgos.