Pagar una adquisición con efectivo
La forma de pago generalmente preferida por los accionistas de la adquirida es el efectivo. Es particularmente apreciado por los accionistas que no pueden vender sus acciones por otros medios, que es el caso de la mayoría de las empresas privadas. Además, ya no tienen que preocuparse de que el desempeño futuro de su empresa afecte la cantidad que se les pagará. El grado en el que se prefiere el efectivo viene indicado por la medida en que los vendedores están generalmente dispuestos a aceptar una cantidad menor de efectivo en lugar de un pago mayor en acciones o deuda. Sin embargo, un pago en efectivo también significa que los accionistas vendedores deben pagar impuestos sobre la renta sobre cualquier ganancia inmediatamente.
Desde la perspectiva del adquirente, un pago en efectivo presenta tanto ventajas como desventajas. Una ventaja es que, en una situación de licitación competitiva, es más probable que el vendedor acepte la oferta del comprador dispuesto a pagar en efectivo. Además, no pagar en acciones significa que cualquier rendimiento alcista futuro generado por la adquisición se acumula únicamente para los accionistas existentes de la adquirente; los accionistas de la adquirida están tomando efectivo en su lugar, por lo que están bloqueados de las ganancias.
Pagar una adquisición con acciones
En una bolsa de valores, los accionistas de la entidad vendedora intercambian sus acciones por las acciones de la adquirente. Una bolsa de valores es útil para el vendedor cuando sus accionistas no quieren reconocer las ganancias imponibles en el corto plazo. En cambio, pagan impuestos sobre la renta solo cuando venden las acciones que les paga el adquirente. Pagarán impuestos solo sobre la diferencia entre su base de costo en las acciones de la adquirida y el precio al que venden las acciones de la adquirente. Sin embargo, esto también significa que los accionistas no tendrán posiciones de inversión líquidas en el corto plazo.
En una bolsa de valores, el vendedor comparte con la adquirente el riesgo de que no se materialicen los beneficios de la adquisición. Por lo tanto, si el adquirente deriva un precio de compra basado en la realización de ganancias de sinergia y esas ganancias no se logran, es muy posible que el mercado fuerce a la baja el precio de sus acciones. Si los accionistas del vendedor ahora poseen algunas de esas acciones, el valor del pago a ellos disminuirá.
Pagar una adquisición con deuda
La adquirente puede incluir deuda en la estructura de su acuerdo para comprar la adquirida. Esto puede ser beneficioso para los accionistas del vendedor, ya que no pagan impuestos sobre la renta hasta que reciben los pagos de la deuda.
El vendedor no debe aceptar esta forma de pago a menos que esté muy seguro de la situación financiera del adquirente. De lo contrario, si el adquirente entrara en bancarrota, los accionistas del vendedor simplemente se clasificarían entre otros acreedores para recibir el pago de los activos restantes. El vendedor puede mitigar este riesgo hasta cierto punto colocando a los tenedores de la deuda en la posición más alta de todos los tenedores de deuda. Sin embargo, la mayoría de las empresas ya han asignado posiciones de deuda senior a otros prestamistas, por lo que los accionistas se colocan en una posición de deuda junior. El vendedor podría colocar un gravamen sobre los activos de la adquirida, pero el vendedor no tendrá control sobre esos activos una vez que se finalice el acuerdo de compra; esto significa que el adquirente podría vender los activos y utilizar los ingresos, o simplemente dejar que el equipo se agote con el tiempo sin el mantenimiento adecuado, dejando poco para que los accionistas del vendedor se recuperen.
Resumen de métodos de pago de adquisición
Un adquirente está más inclinado a ofrecer acuerdos de acciones cuando cree que el precio de sus acciones es inusualmente alto. Durante estos tiempos, puede ofrecer menos acciones para pagar una adquisición. Por el contrario, si siente que el mercado le está asignando un precio de acción inusualmente bajo, estará menos dispuesto a pagar con acciones, ya que debe emitir más acciones. El vendedor se coloca en la situación inversa si cree que las acciones del adquirente se están vendiendo a un nivel demasiado alto, ya que existe un mayor riesgo de que el precio de la acción disminuya posteriormente y, con ello, el precio efectivo pagado al vendedor.
Si la adquirente cree que ha obtenido un buen precio (es decir, bajo) por una adquisición, estará menos inclinada a pagar con sus propias acciones. Si lo hiciera, el precio de las acciones debería aumentar y los accionistas del vendedor compartirían ese aumento. En tal situación, el adquirente debería estar más interesado en comprar al contado; hacerlo significa que todos los aumentos de precio de las acciones se acumularán en beneficio de los accionistas existentes.
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