¿Qué es el apalancamiento financiero?
Así como el apalancamiento operativo resulta de la existencia de gastos operativos en el flujo de ingresos de la empresa, apalancamiento financiero resulta de la presencia de cargas financieras fijas en el flujo de ingresos de la empresa.
De hecho, el apalancamiento financiero se relaciona con actividades de financiamiento (es decir, el costo de obtener fondos de diferentes fuentes con cargos fijos o sin cargos fijos).
Por ejemplo, si los fondos se recaudan a través de deudas a largo plazo, como bonos y obligaciones, estos instrumentos conllevan cargos fijos en forma de intereses. Esto debe pagarse independientemente de los beneficios operativos.
Por el contrario, si los fondos se obtienen a través de acciones, el dividendo que se pagará no es un cargo fijo. Además, se paga con los beneficios operativos.
Si los fondos se obtienen mediante acciones preferentes, a pesar de no tener un cargo por interés fijo, llevan la tasa de dividendo fija.
Por lo tanto, el dividendo pagadero a los accionistas preferentes se considera un cargo fijo al calcular el apalancamiento financiero.
Cabe señalar que los accionistas de capital tienen derecho al resto de las ganancias operativas de la empresa después de cumplir con todas las obligaciones anteriores.
Por lo tanto, el apalancamiento financiero mide la relación entre el beneficio operativo (EBIT) y el beneficio por acción (EPS) para los accionistas de capital. Se calcula como el cambio porcentual en EPS dividido por un cambio porcentual en EBIT.
Al calcular el apalancamiento financiero, debe tener en cuenta que el EBIT es una variable dependiente que está determinada por el nivel de EPS.
Fórmula para el apalancamiento financiero
Para calcular tanto el apalancamiento operativo como el financiero, el EBIT se denomina punto de enlace en el estudio del apalancamiento. Al calcular el apalancamiento operativo, el EBIT es una variable dependiente que está determinada por el nivel de ventas.
Al calcular el apalancamiento financiero, el EBIT es sin duda una variable dependiente, pero está determinada por el nivel de EPS. De hecho, el EPS se calcula utilizando la siguiente fórmula:
Cómo calcular el grado de apalancamiento financiero
Para calcular el grado de apalancamiento financiero, consideremos un ejemplo.
XYZ Company tiene un EBIT de $ 1,000,000.
El pasivo por intereses es de $ 150 000. La empresa ha emitido un 10% de acciones preferentes de $ 500.000 y 50.000 acciones de capital de $ 100 cada una. El impuesto medio aplicable a la empresa es del 30% y el impuesto a los dividendos corporativos es del 20%.
Requerido: Calcule el grado de apalancamiento financiero.
Solución
Número de acciones = 50.000
BPA = Ganancias disponibles para los accionistas / Número de acciones = 535.000 / 50.000
EPS = 10,7
Apalancamiento financiero = EBIT / EBT -D ÷ (1 – t)
= 1,000,000 / 850,000 – 60,000 ÷ (1 – 0.30)
= 1.000.000 / 850.000 – (60.000 ÷ 0,7)
= 1.000.000 / 850.000 – 85.714
Por lo tanto, el grado de apalancamiento financiero = 1,000,000 / 764,286 = 1.308
Ejemplo
Examinemos cómo varía el EPS en diferentes niveles de EBIT, teniendo en cuenta lo siguiente:
- Nivel real
- Incremento porcentual del EBIT
- Disminución porcentual del EBIT
En este ejemplo, suponga que el EBIT de HT Limited para el año actual es de $ 1,000,000. La empresa tiene bonos del 5% por valor de 400.000 dólares. ¿Qué es el EPS? Suponga que el EBIT es:
- $ 1,200,000
- $ 800 000
¿Cómo afectaría esto a EPS? Puede suponer que la empresa está incluida en el tramo impositivo del 40%. El número de acciones de capital en circulación es de 100.000.
Requerido: Calcule el apalancamiento financiero e interprete los resultados.
Solución
Interpretación
EPS = Ganancias disponibles para los accionistas / Número de acciones
= 548.000 / 100.000 = 5,48
= 668 000/100 000 = 6,68
= 428 000/100 000 = 4,28
- Cuando el EBIT se eleva de $ 1,000,000 a $ 1,200,000 con un aumento del 20%, resulta en un aumento del 21.90% en EPS, es decir, un aumento de 5.48 a 6.68 (6.68 – 5.48 = 1.20 ÷ 5.48 x 100)
- Cuando el EBIT se reduce de $ 1,000,000 a $ 800,000 con una disminución del 20%, resulta en una disminución del 21,90% en las ganancias por acción, es decir, una disminución de 5,48 a 4,28 (5,48 -4,28 = 1,20 ÷ 5,48 x100)
Con base en cálculos como los que se muestran arriba, el gerente de finanzas puede tomar decisiones apropiadas comparando el costo del financiamiento de la deuda con el rendimiento promedio de la inversión.
- Si El ROI es más que el costo del financiamiento de la deuda, entonces se denomina apalancamiento financiero favorable o negociación de acciones o apalancamiento financiero positivo. Esta situación alienta al gerente de finanzas a buscar cada vez más financiamiento de deuda para mejorar los beneficios para los accionistas.
- Si El ROI es menor que el costo del financiamiento de la deuda, no vale la pena buscar financiamiento de deuda porque las pérdidas aumentan y los beneficios para los accionistas disminuyen. Esta situación se denomina apalancamiento financiero desfavorable o apalancamiento financiero negativo.
- Si El ROI es igual al costo del financiamiento de la deuda, no es aconsejable pedir fondos prestados porque es posible que la empresa no pueda generar ganancias excedentes mediante el financiamiento de la deuda.
Para concluir, el apalancamiento financiero surge como resultado de un costo financiero fijo (intereses sobre debentures y bonos + dividendo preferencial). Si el apalancamiento financiero es positivo, el gerente de finanzas puede intentar aumentar la deuda para mejorar los beneficios para los accionistas.
Cuando las ganancias sean iguales a la carga financiera fija o desfavorables, no se debe fomentar la financiación mediante deuda.
Apalancamiento operativo y financiero vistos juntos
El apalancamiento operativo ayuda a determinar el nivel razonable de costos fijos, mientras que el apalancamiento financiero ayuda a determinar el alcance del financiamiento de la deuda.
Tanto el apalancamiento financiero como el operativo surgen de la base de los costos fijos. Es decir, el apalancamiento operativo aparece cuando hay un cargo financiero fijo (interés de la deuda y dividendo preferencial).
La variabilidad del nivel de ventas (apalancamiento operativo) o debido al costo de financiamiento fijo afecta el nivel de EPS (apalancamiento financiero).
Se observa que la financiación mediante deuda es más barata que la financiación mediante acciones. Esto anima a los gestores financieros a optar por una mayor financiación mediante deuda.
Al mismo tiempo, uno debe ser consciente de los riesgos que implica el aumento de la financiación de la deuda, incluido el riesgo de quiebra. Por lo tanto, se sugiere tener una compensación entre deuda y capital social para que el interés de los accionistas no se vea afectado adversamente.
Como indica esta discusión, tanto el apalancamiento operativo como el financiero (FL) están relacionados entre sí. Ambos, tomados en conjunto, multiplican y magnifican el efecto del cambio en el nivel de ventas en el BPA.
Sin embargo, el apalancamiento operativo influye directamente en el nivel de ventas y se denomina apalancamiento de primer orden, mientras que FL influye indirectamente en las ventas y se denomina apalancamiento de segundo orden. Si el apalancamiento operativo explica el riesgo comercial, FL explica el riesgo financiero.
En conclusión, cuanto mayor es el apalancamiento operativo, más influyen los ingresos de la empresa por las fluctuaciones en el volumen de ventas. Si el volumen de ventas es significativo, es beneficioso invertir en valores que soporten el costo fijo.
En el caso de FL, cuanto mayor es el monto de la deuda, mayor es el FL. Un alto apalancamiento puede ser beneficioso en períodos de auge porque el flujo de efectivo puede ser suficiente. Durante tiempos de recesión, sin embargo, puede causar serios problemas de flujo de efectivo.
Esto se debe a que es posible que no haya suficientes ingresos por ventas para cubrir los pagos de intereses.
Sin embargo, el gerente de finanzas debe considerar cuidadosamente la situación y tomar una decisión que mejore los beneficios para los accionistas. Para cubrir el riesgo total y ser preciso en su decisión, el administrador financiero puede depender del apalancamiento combinado.