Warrants: Definición
Los warrants son instrumentos que otorgan al tenedor el derecho a comprar las acciones de una empresa emisora a un precio fijo hasta su vencimiento. Los warrants son similares a las opciones.
Warrants: Explicación
Los warrants (opciones) sobre acciones tienen un potencial obvio para diluir el porcentaje de propiedad de las acciones existentes; sin embargo, no todas las órdenes judiciales tienen el mismo potencial de impacto inmediato.
En consecuencia, GAAP permite a la empresa excluir de sus cálculos de ganancias por acción (EPS) aquellos warrants que no se espera razonablemente que se conviertan en acciones ordinarias.
Específicamente, el contador no debe incluir warrants en el cálculo de las EPS primarias si no pueden ejercerse dentro de los cinco años.
Como parte del enfoque del “peor de los casos”, los warrants se excluyen del EPS completamente diluido solo si no pueden ejercerse dentro de los 10 años. Además, los warrants deben excluirse si las condiciones del mercado indican que es poco probable que se ejerzan.
Los warrants deben incluirse en los cálculos solo si el precio de mercado de las acciones ordinarias obtenibles ha sido superior al precio de ejercicio durante tres meses consecutivos, finalizando con el último mes del período al que se refieren los datos de las EPS.
Se supone que se han ejercido los warrants que pasan estas dos pruebas (aptitud para el ejercicio y prueba de mercado).
Una vez que se hace esta suposición, se debe considerar la posibilidad de identificar qué habría hecho la empresa con el efectivo que habría recibido si se hubieran ejercido las garantías.
Método de autocartera
Sin sugerir que alguna empresa alguna vez usaría el efectivo recibido de los warrants para hacerlo, el EPS debe calcularse como si el efectivo se usara para adquirir acciones en tesorería.
Hay dos efectos sobre las EPS a partir de esta suposición.
Primero, el numerador se deja sin cambios ya que las compras de acciones propias no afectarían los ingresos netos.
En segundo lugar, se reduce el impacto del ejercicio supuesto sobre el denominador. Esto se debe a que las acciones compradas contrarrestan el efecto de las nuevas acciones que se supone han sido emitidas.
Ejemplo
Sample Company tiene 20,000 warrants sobre acciones en circulación, cada uno de los cuales permite al tenedor comprar una acción por $ 100. Por lo tanto, si se supone que se ejercen las 20 000 garantías, la empresa tendría $ 2 000 000 disponibles para gastar.
Si el valor de mercado de las acciones es de $ 125 por acción, Sample Company podría comprar 16,000 acciones ($ 2,000,000 / $ 125).
Después de esto, habría un aumento supuesto en el denominador de solo 4.000 acciones (20.000 acciones de nueva emisión menos 16.000 acciones en tesorería adquiridas).
La fórmula para calcular el incremento neto de acciones se muestra a continuación.
Si el valor de mercado de las acciones se acerca más al precio de ejercicio, el efecto disminuye considerablemente.
Por ejemplo, si el valor de mercado es solo $ 102 por acción, la Compañía de Muestra puede recomprar 19.608 acciones utilizando los ingresos del ejercicio ($ 2.000.000 / $ 102). Por lo tanto, solo se agregarían 392 nuevas acciones al denominador.
Si el valor de mercado de las acciones está por debajo del precio de ejercicio, la Compañía de Muestra puede recomprar más acciones de las que habría emitido debido a los warrants, y el denominador disminuiría.
Dado que este resultado, a su vez, produciría un EPS mayor, tales garantías son anti-diluyentes y no deben considerarse.
Por ejemplo, si las acciones de Sample Company valen solo $ 86 por acción, los $ 2,000,000 pueden usarse para adquirir 23,256 acciones en tesorería, una cantidad que excedería las 20,000 nuevas acciones y reduciría el número en circulación en 3,256 acciones.
Una breve reflexión, además, muestra que los warrants no se ejercerían si el tenedor pudiera comprar las acciones a un precio más barato en el mercado.
EPS primario
Al aplicar el método de autocartera para calcular las ganancias primarias por acción (EPS), el valor de mercado utilizado para encontrar las acciones incrementales debe ser el valor de mercado promedio para el período cubierto. Suponga los siguientes hechos para la empresa de muestra:
El ejercicio de las garantías habría producido $ 10,000,000 en efectivo (100,000 x $ 100). A su vez, esto se habría utilizado para recomprar 80.000 acciones a 125 dólares. Así, el denominador se habría incrementado en 20.000 acciones.
Esta tabla ilustra el cálculo de EPS:
EPS completamente diluido
Como parte del enfoque del “peor caso”, el método utilizado para calcular el efecto de los warrants sobre las EPS completamente diluidas se basa en el valor de mercado de las acciones al final del año. Si es superior al promedio del año, este cambio tiene los efectos de:
- Reducir el número de acciones propias que podrían haberse comprado
- Incrementar el número de acciones incrementales
- Reducir aún más el EPS
Utilizando los datos anteriores de Sample Company, esta vez insertando un valor de mercado de fin de año de $ 152 por acción, se deduce que la empresa puede recomprar solo 65,789 acciones de autocartera con los $ 10,000,000 de ingresos asumidos del ejercicio de los warrants ($ 10,000,000 / $ 152).
En consecuencia, el incremento neto en el denominador es 34,211 (100,000 – 65,789). Estos cálculos se realizarían:
El límite del 20 por ciento
Como límite al método de autocartera, debe usarse solo para una supuesta adquisición de hasta el 20 por ciento de las acciones en circulación al final del año.
Se debe suponer que cualquier producto presunto restante después de la adquisición se utilizó para cancelar deuda y luego para adquirir valores que devengan intereses.
Si se alcanza este punto, el cálculo de EPS también incluye un aumento de las ganancias a través de la reducción de los gastos por intereses o el aumento de los ingresos por intereses.
También hay un impacto más significativo en el denominador porque se supone que se han recomprado menos acciones.
Ejemplo
Sample Company tiene warrants en circulación para la emisión de 150.000 acciones a $ 100 cada una. El valor de mercado promedio por acción es de $ 125. Por lo tanto, si se asume el ejercicio, habría $ 15 000 000 en efectivo disponible.
Esta cantidad es suficiente para adquirir 120.000 acciones en autocartera. Sin embargo, solo hay 420.000 acciones en circulación, con el resultado de que solo se puede comprar el 20 por ciento, o 84.000 acciones.
El resultado neto es un aumento en el número de acciones en 66.000. Esta compra consumiría solo $ 10,500,000 de los $ 15,000,000 recaudados, y se tendría que aplicar la diferencia de $ 4,500,000.
Si la deuda por un total de $ 2,500,000 y con un interés del 11 por ciento pudiera retirarse con los ingresos asumidos, Sample Company ahorraría $ 275,000 en gastos por intereses (0.11 x $ 2,500,000).
Sin embargo, este gasto habría sido deducible en la declaración de impuestos, por lo que la empresa debe asumir además que se tendrían que pagar más impuestos sobre la renta.
Si la tasa impositiva incremental es del 45 por ciento, Sample Company habría tenido que pagar otros $ 123,750 y los ahorros netos serían $ 151,250.
La compra de acciones en tesorería y el retiro de la deuda habrían utilizado solo $ 13,000,000 de los $ 15,000,000 recaudados.
Si la tasa fuera del 8 por ciento, la empresa habría obtenido un ingreso adicional de $ 160 000 pero habría incurrido en un gasto fiscal adicional del 45 por ciento de $ 72 000.
Los $ 88,000 adicionales se agregarían a compras para encontrar las ganancias pro forma del año.
El cálculo de EPS simple y primario se muestra a continuación:
Si el valor de mercado de fin de año de las acciones ordinarias es mayor que el promedio, el EPS completamente diluido se calcula asumiendo un desembolso mayor para las acciones en tesorería, con menos efectivo disponible para cancelar deuda y adquirir valores.
Cambios en las garantías
Se debe prestar especial atención cuando se ejercen, emiten o se permite que caduquen las garantías durante el año. Los warrants efectivamente ejercitados producen acciones que se incluyen en el promedio ponderado desde la fecha de emisión.
Estos warrants se consideran equivalentes de acciones ordinarias para el período parcial anterior a su ejercicio, y las acciones incrementales producidas por el método de autocartera se ponderan por la fracción del año en que los warrants estuvieron en circulación.
Ejemplo
Suponga que se ejercen 10,000 warrants el 31 de marzo a $ 10 por acción cuando el valor de mercado es $ 12 por acción. Por tanto, el número incremental de acciones es de 10.000 nuevas acciones menos las 8.333 acciones en tesorería, o 1.667.
El número incremental de acciones, 1.667, está ponderado por la fracción de 3/12 durante los tres meses en que los warrants estuvieron en circulación. Las 10.000 acciones realmente en circulación están ponderadas por 9/12 para los nueve meses desde el 31 de marzo al 31 de diciembre.
Para los warrants de nueva emisión, se aplica el método de autocartera como si fueran ejercitados en la fecha de emisión. Luego, las acciones incrementales se ponderan por la fracción del año en que los warrants estuvieron en circulación.
Por ejemplo, suponga que se emiten 10,000 warrants el 31 de julio para la compra de acciones a $ 10 cada una y el valor de mercado es $ 12 por acción.
El ejercicio habría producido $ 100,000 en efectivo, que se habrían utilizado para comprar 8,333 acciones. Las 1,667 acciones incrementales serían ponderadas por 5/12 para los cinco meses desde agosto hasta diciembre.
En el caso de que se exceda el límite del 20 por ciento, los ahorros de intereses o los ingresos se calcularían solo para la fracción del año en que se habrían realizado.
Si los warrants se cancelan o se vuelven ineficaces durante el año, se debe aplicar el método de autocartera. Las acciones incrementales resultantes deben ponderarse por la fracción del año durante el cual están en circulación.
Este procedimiento generalmente no es necesario para órdenes que caducan. Esto se debe a que la caducidad ocurre normalmente solo cuando el precio de ejercicio excede el valor de mercado por acción. En este caso, el efecto de incluir los warrants en EPS sería anti-dilutivo.
Suscripciones de acciones
Las suscripciones de acciones no cobradas son esencialmente las mismas que las garantías para los cálculos de EPS, lo cual se debe a que el suscriptor puede obtener acciones pagando el saldo adeudado.
Por lo tanto, el saldo impago es como el precio de ejercicio de una garantía. El contador debe tratar la suscripción de la misma manera que se tratan los warrants, incluida la aplicación del método de autocartera.