Teoría de la relevancia de los dividendos: definición
Varios autores, incluidos M. Gorden, John Linter, James Walter y Richardson, están asociados con la teoría de la relevancia de los dividendos.
Según estos autores, una política de dividendos bien razonada puede influir positivamente en la posición de una empresa en el mercado de valores. Los dividendos más altos aumentarán el valor de las acciones, mientras que los dividendos bajos tendrán el efecto contrario.
Hoy en día es cada vez más una realidad que los dividendos proporcionan una indicación de la rentabilidad creciente de una organización a lo largo del tiempo.
Enfoque de Walter
Según James Walter, la política de dividendos siempre afecta el fondo de comercio de una empresa. Walter argumentó que la política de dividendos refleja la relación entre el rendimiento de la inversión de la empresa o la tasa interna de rendimiento y el costo del capital o la tasa de rendimiento requerida.
Suponga que r es la tasa interna de rendimiento y K es el costo del capital social. Entonces, para cualquier empresa dada, tenemos los siguientes casos:
Caso 1: cuando r> k
Las empresas con r> k se denominan empresas en crecimiento. Su política de dividendos óptima implica reinvertir la totalidad de las ganancias de la empresa. Por lo tanto, la tasa de pago de dividendos sería cero. Esto también maximizaría el valor de mercado de las acciones de la empresa.
Caso 2: Cuando r
Las empresas con r
Los accionistas pueden usar dividendos para recibir en otros canales cuando pueden obtener una tasa más alta de dividendos. Por lo tanto, la proporción de pago de dividendos del 100% en su caso daría como resultado la maximización del valor de las acciones de capital.
Caso 3: Cuando r = k
Para las empresas con r = k, no importa si la empresa retiene o distribuye sus ganancias. En su caso, el precio de la acción no fluctuaría con un cambio en las tasas de dividendos. Por tanto, no existe una política de dividendos óptima para estas empresas.
Supuestos en modelos basados en el enfoque de Walter
(I) La firma asume su financiamiento íntegramente a través de utilidades retenidas. No utiliza fuentes externas de fondos como deudas o capital social nuevo.
(ii) El riesgo comercial de la empresa no cambia con inversiones adicionales. Esto significa que la tasa interna de rendimiento de la empresa y el costo de capital permanecen constantes.
(iii) Inicialmente, las ganancias por acción (EPS) y el dividendo por acción (DPS) permanecen constantes. La elección de valores para EPS y DPS varía según el modelo, pero se supone que cualquier valor dado permanece constante.
(iv) La firma tiene una vida muy larga.
Fórmula para el enfoque de Walter
El valor de mercado de una acción (P) se puede expresar de la siguiente manera:
P = (D + r) (E – D) / KE
o
P = (D + (r / KE) ED) / KE
donde
- P = precio de mercado de una acción
- D = dividendo por acción
- r = Tasa interna de rendimiento
- E = Beneficio por acción
- KE = Coste del capital social o tasa de capitalización
Ejemplo
Requerido: Con base en la tabla que se muestra a continuación con respecto a las empresas A, B y C, calcule el valor de cada acción utilizando el enfoque de Walter cuando la proporción de pago de dividendos es 50%, 75% y 25%.
Además,
- D = (50 x 8) / 100 = 4
- D = (75 x 8) / 100 = 6
- D = (25 x 8) / 100 = 2
| A Ltd. | B Ltd. | C Ltd. | |
| r | 15% | 5% | 10% |
| Kmi | 10% | 10% | 10% |
| mi | $ 8 | $ 8 | $ 8 |
Solución
Comentario: A Ltd. es una empresa en crecimiento porque su tasa interna de rendimiento excede el costo de capital. En este caso, es mejor retener las ganancias en lugar de distribuirlas como dividendos. Como se muestra, cuando la relación DP es del 25%, el precio de la acción es de 110 dólares.
Críticas:
- La suposición de que las inversiones se financian a través de fuentes internas no es cierta. También se utilizan fuentes externas para la financiación.
- La razón entre r y k no es constante en una organización. A medida que aumenta la inversión, r también aumenta.
- Las ganancias y los dividendos no se cobran al determinar el valor.
- La suposición de que una empresa tendrá una larga vida es difícil de predecir.
Enfoque de Gorden
Gorden propuso un modelo similar a Walter, sugiriendo que los dividendos son relevantes y que los dividendos de una empresa influyen en su valor.
La característica definitoria del modelo de Gorden es que el valor de un dólar en ingresos por dividendos es mayor que el valor de un dólar en ganancias de capital. Esto se debe a la incertidumbre del futuro y al descuento del accionista en los dividendos futuros a una tasa más alta.
Según Gorden, el valor de mercado de una acción es igual al valor presente de la corriente futura de dividendos.
Fórmula para el enfoque de Gorden
La fórmula se da de la siguiente manera:
P = E (1 – b) / (Kmi – Br)
o
P = D / (Kmi – g)
donde
- P = precio de la acción
- E = Beneficio por acción
- b = índice de retención
- Kmi = Coste del capital social
- Br = g
- r = Tasa de rendimiento de la inversión
- D = dividendo por acción
